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皮海洲:基金经理为何冷对期指交易


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  中国证券监督管理委员会日前发布《证券投资基金投资股指期货指引》(征求意见稿)(以下简称 《指引》),公开征求业界意见,拟允许投资基金审慎合规投资股指期货。该《指引》一旦通过并公布,这就意味着投资基金参与股指期货交易从法律上得以确认。
  这是基金业的一件大好事。允许基金参与股指期货交易,这就意味着基金从此拥有了一个全新的风险管理工具。而且,通过股指期货交易,基金还有也许 获得更多的投资收益。
  但就是这样一件大好事,一些基金经理却并没有表现出应有的热情。多数基金经理仍旧表示出了对股指期货的谨慎,并表示暂时不会运用该工具,甚至有基金经理直言不讳地表示:"我还没有研究过(股指期货)这种东西,目前也没有精力去关注这个东西。"这与市场对股指期货推出所寄予的期待形成鲜明的对比。
  常言道:世上没有无缘无故的爱,也没有无缘无故的恨。基金经理对参与股指期货交易表现冷漠,当然也是有原因可寻的。笔者以为,这其中至少有这样三大原因,是需要引起重视的。
  首先是这些基金经理是否有资格参与股指期货交易目前还是未知数。虽然《指引》为股票型基金、混合型基金及保本型基金这三类基金参与股指期货交易放行,但具体到相关基金个体来说,能不能参与股指期货交易,还必须遵守基金合同契约的规定。但让基金为难的是,目前多数基金合同契约里面,并不具备参与股指期货的条件。因此,这些基金要参与股指期货交易,就必须首先修改基金合同契约。但要修改基金合同契约不是一件容易的事情,需要召开基金持有人大会才行。但由于《基金法》规定"基金持有人大会应当有代表百分之五十以上基金份额的持有人参加,方可召开",而基金持有人又非常分散,因此,要通过召开基金持有人大会来修改基金合同契约基本上是不也许 的事情。所以,目前已经发行的绝大多数基金不能参与股指期货交易将会成为既成事实。这些基金的经理们对股指期货交易自然也就冷眼旁观了。
  其次,套期保值的规定也束缚了基金经理的手脚。《指引》规定基金参与股指期货交易必须以套期保值为目的。套期保值在特定时期使用无疑有利于回避风险,但必须以套期保值为目的的话,那就不利于提高基金的投资收益。比如基金在看好后市的情况下,股票与股指期货同时做多,这显然有利于提高投资收益。但如果股指上涨时,基金也只能进行套期保值操作,这实际上只能降低基金的投资收益。这就难怪基金经理对参与股指期货缺少热情。
  此外,参不参与股指期货交易,并不妨碍基金公司管理费的提取。基金公司只要把基金总量做大,管理费就会源源不断地流进来,而且旱涝保收。至于参不参与股指期货,能不能提高基金的投资收益,需不需要对基金投资进行风险管理,这些都不是最关键的事情。也许多一事还不如少一事呢,一旦参与股指期货加剧了投资的亏损,这岂不是费力不讨好!因此,基金经理冷对股指期货也就不难解释了。
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