*ST伊利：盈利弹性值得期待 11位分析师建议买进

(600887)：盈利弹性值得期待

今日投资

伊利股份(600887)主要从事乳制品制造，食品、饮料加工，农畜产品及饲料加工。其中，液体乳占主营收入的66.68%，冷饮产品系列占15.33%，奶粉及奶制品占14.93%。公司是乳业市场龙头，也是国内唯一在液态奶、冷饮和奶粉三大领域均名列三甲的企业。“伊利”品牌是中国驰名商标。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.79、1.03和1.27元，对应动态市盈率为38、30和23倍；当前共有13位分析师跟踪，6位分析师建议“强力买进 ”，5位分析师建议“买进 ”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.69。

09年乳品产销逐季回暖预示着2010年行业产销高起点与同比高增长也许 。08年奥运赞助曾令公司产销增速于当年三季度大大超出市场预期，2010年世博会影响时间与影响范围更长更广，相信同样会带来公司销售超预期增长也许 。

国内主产区原奶价格涨幅(指从09年三季度末低点至今累计涨幅)止步于10%，且海外奶粉价格出现滞涨、进口奶粉价格维持低位以及依然存在的国内奶粉出口瓶颈将会极大削弱国内原奶价格进一步上涨动力。初步估计2010年国内原奶采购均价同比上涨5%，伊利可通过产品提价(均价涨幅2-3%即可)与结构改良从容摆脱，毛利率有望至少保持稳定。

2010年主要事业部预算规划已将费用率调控纳入考核目标，销售费用率有望从09年极其突兀的27.1%逐步回落至今明两年26.2%和25.2%的水平，但与08年之前20-22%的历史水平相比仍处高位，显示费用率长期回落空间依然显着。

管理层行权决心与努力不变，前期股票价格大涨虽会提高行权成本，但亦大大降低融资难度。今明两年一旦行权成功，公司盈利弹性将更值得期待。

银河证券称，乳制品行业龙头未来前景看好。目前公司三大业务销售全面恢复，公司市场份额的提高将促使销售收入CAGR08-11和CAGR08-15分别达到17%和14%。按收入计算，2015年公司市场份额将从2009 年的14%提高到23%，保守判断2023年达到30%，对应的销售收入分别为539亿元和998亿元。

中金公司表示，基于对公司利润率和盈利持续快速回升前景的强烈预期，公司利润率有望从09年2.5%持续攀升至今明两年3.2%和3.7%的水平，动力主要来自持续较快的销售增长、稳定毛利率、销售费用率合理回落以及管理层行权预期。 维持公司“推荐”评级。

风险：行业复苏、成本温和或公司产品提价与费用率调控努力不达预期。